Nestlé n'est plus l'action « achète et oublie » qu'elle a été

Quand je regarde mon portefeuille suisse depuis 2010, Nestlé (NESN) a longtemps été ce que j'appelais ma « position de sommeil » : je dormais bien, je touchais un dividende croissant chaque année, je n'avais rien à surveiller. Cette époque est terminée. Voir aussi notre guide pillier : SMI : L'Indice Boursier Suisse Expliqué.

L'action a perdu ~30 % entre fin 2021 et début 2025, le PDG Mark Schneider a été remplacé en septembre 2024 par Laurent Freixe, et le groupe a publié plusieurs avertissements sur la croissance organique. C'est le moment de faire le travail d'analyse sérieusement.

> Sources : ce dossier consolide les rapports financiers annuels 2022, 2023 et 2024 publiés sur [nestle.com/investors](https://www.nestle.com/investors), les communiqués trimestriels, la fiche SIX Swiss Exchange [NESN](https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/market-data/shares/share-explorer/share-details.CH0038863350CHF4.html), et les notes des principaux analystes sell-side consultées via Swissquote Research au 2026-05-29.

La carte d'identité financière (exercice 2024)

|---|---|

Indicateur	Valeur 2024
Chiffre d'affaires	CHF 91,4 mrd
Croissance organique	+2,2 % (vs ~+8 % en 2022)
Marge opérationnelle sous-jacente	17,2 %
Bénéfice net	CHF 10,9 mrd
BPA dilué	CHF 4,18
Dividende proposé	CHF 3,00 par action (vs CHF 3,00 en 2023)
Cours au 2026-05-29 (env.)	CHF 79-82
Capitalisation	~CHF 210 mrd
ROCE	~21 %
Ratio dette nette / EBITDA	2,9x

Les trois choses qui ont cassé chez Nestlé

1. La croissance organique s'est effondrée

Schneider visait une croissance organique de 5-6 %/an. En 2024, on est à +2,2 %. Trois raisons :

Élasticité prix dépassée : après 2022-2023 marqués par +8 à +10 % de hausses de prix, les consommateurs ont arbitré vers les marques distributeurs (Migros, Coop, Lidl).
Affaiblissement de la Chine : la zone Asie/Océanie/Afrique sous-performe depuis 2023.
Sous-investissement marketing sur certaines marques historiques (Maggi, Stouffer's).

2. La marge sous pression

La marge opérationnelle sous-jacente plafonne autour de 17 %, contre l'objectif moyen terme de 17,5-18,5 %. Les coûts cacao, café et énergie ont rogné la rentabilité.

3. Le changement de PDG signale un changement de cap

Laurent Freixe, ancien patron Amérique latine, a pris ses fonctions en septembre 2024. Sa communication : recentrage sur la croissance organique, plan d'économies de CHF 2 mrd d'ici 2027, simplification du portefeuille (cessions possibles de marques sous-performantes type Palforzia, allergie peanut).

Mon avis sur la valorisation

Au cours actuel ~CHF 80, Nestlé se traite à environ :

PER 2025 estimé : ~18-19x (vs moyenne historique 20x, vs 22-24x au pic 2021)
EV/EBITDA : ~14x
Rendement dividende : 3,75 % (CHF 3 / CHF 80)
FCF yield : ~5,5 %

Pour la première fois depuis 2018, Nestlé se traite en dessous de sa moyenne historique. C'est statistiquement intéressant.

Le dividende est-il sécurisé ?

Le dividende a été augmenté chaque année depuis 1995 — c'est-à-dire 30 ans consécutifs. C'est l'un des plus longs track records mondiaux après quelques aristocrats US.

Au niveau actuel de CHF 3 par action, le payout ratio est de ~72 % du BPA. C'est élevé mais soutenable. La trésorerie disponible (FCF ~CHF 10 mrd) couvre largement le dividende (CHF 7,5 mrd).

Risque : si la croissance organique reste sous 3 % et que Freixe choisit d'arrêter les rachats d'actions pour défendre la marge, le dividende restera stable plutôt que croissant. Pour un actionnaire qui achète aujourd'hui, c'est acceptable.

La fiscalité pour un résident suisse

C'est l'avantage massif des actions suisses pour un investisseur résident :

Dividende brut : CHF 3
Impôt anticipé retenu : CHF 1,05 (35 %)
Net versé : CHF 1,95
Récupération intégrale des CHF 1,05 via la déclaration cantonale

Avec un taux marginal vaudois ou genevois de ~30 %, vous payez ~CHF 0,90 d'impôt sur le revenu, soit un net après tout de ~CHF 2,10 par action. Le rendement net réel pour un Vaudois à CHF 80 = ~2,6 %.

À titre de comparaison, un dividende équivalent d'Unilever (UK) ou Procter & Gamble (US) supporte des retenues à la source supplémentaires non récupérables intégralement. Nestlé est fiscalement optimisée pour un résident suisse.

Mes scénarios à 3 ans (2025-2028)

Scénario 1 — Redressement progressif (probabilité 50 %)

Freixe redresse la croissance organique vers 3-4 %, marge revient à 17,5 %. Le PER se rerate vers 20x → cours cible CHF 95-100, dividende stable à CHF 3 puis CHF 3,10. Performance totale annualisée : ~8-10 %.

Scénario 2 — Stagnation (probabilité 35 %)

Croissance organique reste sous 3 %, marge à 17 %, Nestlé reste sur le PER actuel. Performance ~5 %/an, dividende inchangé. Acceptable comme position défensive.

Scénario 3 — Décrochage (probabilité 15 %)

Pression réglementaire accrue (eau Perrier, NovaScore), perte de parts de marché continues, premier gel de dividende depuis 30 ans. Cours revient sous CHF 70.

Comment je positionne Nestlé dans un portefeuille suisse

Pour un investisseur résident suisse avec une horizon 10+ ans :

Poids cible : 3 à 5 % du portefeuille total, pas plus. Les jours du « 8 % de Nestlé en automatique » sont finis.
Combinaison naturelle : compléter avec Roche et Novartis pour équilibrer le défensif, et Sika ou Lonza pour la croissance.
Achats échelonnés : je préfère DCA mensuel ou trimestriel plutôt qu'un gros achat.

Trois drapeaux rouges à surveiller en 2025-2026

Rapport trimestriel Q3 2025 : si la croissance organique reste sous 2,5 %, le marché peut redescendre l'action vers CHF 70.
Vente d'actifs majeurs (L'Oréal, Nestlé Skin Health, etc.) : signal positif court terme, mais perte de récurrence.
Politique de capital : si le rachat d'actions est suspendu, c'est le signe que la direction priorise la dette.

Mon retour d'expérience : j'ai accumulé doucement entre CHF 78 et CHF 82 début 2025. Je ne vise pas un timing parfait — je vise une position d'aristocrate suisse dans un portefeuille équilibré, avec un horizon 2030+.

Pour échanger sur Nestlé ou les autres titres SMI, [LinkedIn Laurent Duplat](https://www.linkedin.com/in/vocalisia).

Nestlé (NESN) en 2025 : mon analyse fondamentale après le profit warning et le départ de Mark Schneider