Roche est mon plus gros pari contrarian suisse — et je vous explique pourquoi
Roche (ROG) a perdu ~35 % entre fin 2021 et début 2025. L'action, qui avait culminé à CHF 410, oscille au 2026-05-29 autour de CHF 260-275. Pendant que le Nasdaq biotech rebondissait sur l'IA, Roche prenait des claques sur des échecs cliniques (notamment Alzheimer et obésité). Voir aussi notre guide pillier : SMI : L'Indice Boursier Suisse Expliqué.
C'est précisément dans ces périodes-là que je préfère analyser une entreprise. Voici ma lecture des fondamentaux, de la valorisation et de mon pari à 5 ans.
> Sources : ce dossier s'appuie sur les rapports annuels 2022, 2023 et 2024 publiés sur [roche.com/investors](https://www.roche.com/investors), les communiqués trimestriels, la fiche [SIX Swiss Exchange ROG](https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/market-data/shares.html), et la base de données pipeline [clinicaltrials.gov](https://clinicaltrials.gov). Données arrêtées au 2026-05-29.
La carte d'identité financière de Roche
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Les deux divisions qui font la différence
Division Pharmaceutiques (76 % du CA)
Roche est leader mondial en oncologie (Avastin, Herceptin, Rituxan/MabThera, Hemlibra, Polivy) et présent dans la neurologie, l'hématologie, l'ophtalmologie et plus récemment la médecine personnalisée.
Le défi : ses « legacy products » (Avastin, Herceptin, Rituxan) sont attaqués par les biosimilaires depuis 2018. Ces trois molécules à elles seules représentaient CHF 22 mrd de revenus en 2017 ; elles sont à ~CHF 7 mrd en 2024, en déclin de ~15 %/an. C'est massif.
Division Diagnostics (24 % du CA)
Position de n° 1 mondial en diagnostics in vitro, accélérée par le Covid (tests massifs) puis stabilisée. Croissance organique 2024 : +3 %.
Pourquoi Roche a sous-performé : trois facteurs
1. La fin du cycle Covid (2021-2022)
Roche a profité de CHF 5 mrd de ventes Covid (tests + cocktail Ronapreve). À partir de 2023, cette manne disparaît, créant un effet de base négatif sur les comparatifs.
2. Les échecs cliniques de 2022-2024
3. La perte de relais de croissance pharma
Hemlibra (hémophilie) et Ocrevus (sclérose en plaques) sont solides, mais ne compensent pas le déclin des « legacy ». Il manque un blockbuster à CHF 5-10 mrd.
Le pipeline 2025-2028 : ce que je surveille
Catalyseurs proches (12-18 mois)
Catalyseurs moyen terme (2-4 ans)
Mon avis : 3 à 5 lancements significatifs entre 2025 et 2028 sont crédibles. Cela ne fera pas exploser le titre, mais cela peut stabiliser et redresser la croissance vers 4-5 % organique.
La valorisation : enfin attractive
Au cours actuel ~CHF 265 (bon de participation) :
C'est la valorisation la plus basse depuis 2014. Le marché a digéré le pessimisme.
Le dividende : 38 ans de hausse consécutive
C'est le record qui me retient sur Roche. Depuis 1987, Roche a augmenté son dividende chaque année — même en 2008-2009 et 2020-2021.
Pour 2024 : CHF 9,70 vs CHF 9,60 en 2023. La progression a ralenti (~1 %/an), mais reste positive.
Payout ratio : ~52 % du BPA core. Très soutenable. Le FCF couvre largement (CHF 14,5 mrd vs CHF 8,3 mrd de dividendes totaux).
Fiscalement pour un résident suisse
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Rendement net réel ~2,6 % au cours actuel.
Action ordinaire vs bon de participation : ce qu'il faut savoir
Roche cote deux titres :
99 % des investisseurs particuliers détiennent le bon de participation. C'est ce que je détiens.
Mes scénarios à 3 ans
Scénario 1 (probabilité 45 %) : redressement progressif
Scénario 2 (probabilité 35 %) : stagnation
Scénario 3 (probabilité 20 %) : nouvelle déception
Comment je positionne Roche dans mon portefeuille
Trois risques que je surveille en 2025-2026
Roche, c'est mon pari patient et contrarian sur la qualité d'une exécution multi-décennale. Si vous cherchez du rebond rapide, ce n'est pas le titre. Si vous cherchez un aristocrate suisse à valorisation attractive, l'opportunité est rare.
Pour échanger sur Roche ou les autres titres SMI, [LinkedIn Laurent Duplat](https://www.linkedin.com/in/vocalisia).
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Pour aller plus loin sur ce sujet, consultez le guide complet : SMI : L'Indice Boursier Suisse Expliqué.