Pourquoi je lis chaque conférence de presse de la BNS depuis 2015

Le 15 janvier 2015, j'étais en réunion à Genève quand l'écran a basculé : la BNS abandonnait le taux plancher EUR/CHF à 1,20. En quelques minutes, le franc s'appréciait de 30 % contre l'euro. Des PME romandes ont mis la clé sous la porte. Des banques ont perdu des centaines de millions sur leurs livres de change. Voir aussi notre guide pillier : SMI : L'Indice Boursier Suisse Expliqué.

Depuis ce jour, je considère la Banque nationale suisse comme l'acteur le plus important à comprendre pour piloter un patrimoine en CHF. Voici ma méthode de lecture des décisions BNS et la façon dont elles guident mes choix d'investissement.

> Sources : toutes les références viennent du site officiel [BNS](https://www.snb.ch/fr), notamment les [décisions de politique monétaire trimestrielles](https://www.snb.ch/fr/iabout/monpol/id/monpol_current), les [statistiques mensuelles](https://www.snb.ch/fr/iabout/stat/statpub) et le rapport de stabilité financière annuel. Données IPC suisses publiées par l'[Office fédéral de la statistique (OFS)](https://www.bfs.admin.ch/bfs/fr/home/statistiques/prix/indice-prix-consommation.html). Arrêt au 2026-05-29.

Ce que fait la BNS, en deux phrases

La BNS pilote la stabilité des prix (objectif : inflation entre 0 % et 2 %) en utilisant deux leviers principaux :

Le taux directeur (taux d'intérêt sur les avoirs à vue auprès de la BNS) — depuis 2022, l'outil principal

Les interventions sur le marché des changes — depuis 2011, marqueur historique du « plancher CHF » puis du « tapis roulant »

Elle publie ses décisions quatre fois par an (mars, juin, septembre, décembre).

Trois grandes phases depuis 2014

Phase 1 — Plancher EUR/CHF 1,20 (sept. 2011 – janvier 2015)

Engagement à acheter des euros illimitément pour empêcher le CHF de s'apprécier. Bilan BNS gonfle de CHF 200 mrd à CHF 500 mrd.

Phase 2 — Taux négatifs et CHF flottant (janv. 2015 – juin 2022)

Taux directeur abaissé à -0,75 % : épargnants pénalisés, immobilier en surchauffe, secteur bancaire sous pression. Mais l'inflation reste sous contrôle (0 à 1 %).

Phase 3 — Resserrement et normalisation (juin 2022 – aujourd'hui)

Juin 2022 : première hausse à -0,25 % (50 bps)
Septembre 2022 : 0,5 % (75 bps), sortie des taux négatifs
Mars 2023 : 1,5 %
Juin 2023 : 1,75 %
Septembre 2023 : maintien à 1,75 %
Mars 2024 : baisse à 1,5 % (surprise — la BNS coupe avant la BCE)
Juin 2024 : 1,25 %
Septembre 2024 : 1,00 %
Décembre 2024 : maintien
Mars 2025 : maintien
(Mai 2025 — discours plus accommodant attendu pour juin)

Pourquoi la BNS est différente des autres banques centrales

1. Petit pays, monnaie de réserve internationale

Le CHF représente ~5 % des réserves mondiales selon le FMI, alors que la Suisse pèse <0,5 % du PIB mondial. Conséquence : la BNS subit en permanence des pressions à l'appréciation indépendantes de son économie domestique.

2. Bilan colossal

Réserves de change BNS au 2026-05-29 : ~CHF 770 mrd, soit plus que le PIB suisse annuel. Ce bilan est largement constitué d'actions et obligations étrangères. La BNS est de fait un gigantesque fonds souverain déguisé en banque centrale.

3. Indépendance et collégialité

Décisions prises par le Directoire (3 membres : Martin Schlegel — président depuis octobre 2024, Antoine Martin, Petra Tschudin). Plus collégial et moins théâtral que la Fed.

Mon décodage : 4 signaux à surveiller à chaque communiqué

Signal 1 — Le taux directeur

Évident, mais lire le niveau ET la trajectoire. Un maintien à 1 % accompagné d'un discours hawkish peut faire monter le CHF plus qu'une baisse à 0,75 % accompagnée d'un discours dovish.

Signal 2 — Les prévisions d'inflation

La BNS publie sa projection conditionnelle d'inflation sur 3 ans. Si la projection à 3 ans dépasse 2 %, c'est un signal qu'elle pourrait remonter ses taux. Si elle est sous 1 %, baisse anticipée.

Signal 3 — Les déclarations sur le CHF

Formules à décoder :

« Si nécessaire, la BNS interviendra activement sur le marché des changes » → prête à vendre du CHF
« La situation actuelle ne nécessite pas d'intervention » → status quo
Absence de mention → la BNS laisse faire

Signal 4 — Les conditions financières

Discours sur l'immobilier, les SARON, la stabilité des banques (UBS post-CS). Si elle évoque des risques d'emballement immobilier, anticipez une remontée des taux.

L'impact concret sur mes placements

Obligations CHF : la classe d'actif la plus directement impactée

Baisse BNS → hausse prix obligations existantes (capital gain)
Hausse BNS → baisse prix obligations existantes

Sur 2022-2023, mes ETF d'obligations CHF (iShares Core CHF Corp Bond, UBS SBI 1-5) ont perdu ~6-8 %. Sur 2024, ils ont récupéré ~5 % grâce à la baisse des taux.

Immobilier coté : très sensible

L'agio des fonds immobiliers suit la courbe des taux quasi en miroir.

Quand la BNS baisse, l'agio remonte (UBS Sima est passé de +5 % en 2022 à +20 % en 2025)
Quand la BNS remonte, l'agio se contracte

Lecture personnelle : si la BNS revient vers 0 %, je vendrai progressivement les positions immobilières au-dessus de +25 % d'agio.

Actions suisses : impact indirect mais réel

Baisse BNS = CHF s'affaiblit légèrement = meilleurs résultats des exportateurs (Nestlé, Roche, Novartis, Sika, ABB)
Hausse BNS = CHF se renforce = pression sur les marges des exportateurs (mais bénéfice pour les domestiques type Swisscom)

Cash CHF : enfin rémunéré

Depuis fin 2022, les comptes courants Neon Green et Yuh rémunèrent ~0,5-1 %, contre 0 % pendant 7 ans. Mes 6 mois de réserve de liquidité valent à nouveau quelque chose.

Trois scénarios pour 2025-2026

Scénario A (probabilité 55 %) — BNS stable à 1 % puis baisse douce vers 0,75 %

Inflation suisse autour de 1 %, économie résiliente. CHF reste fort sans s'envoler. Bon environnement pour obligations CHF, immobilier coté, actions défensives. Mauvais pour cash 100 %.

Scénario B (probabilité 30 %) — Reflation et remontée modérée

Si la zone euro retrouve une inflation à 2,5-3 %, la BNS pourrait remonter à 1,25-1,5 % d'ici fin 2025. Mauvais pour obligations longues et immobilier. Bon pour cash et obligations courtes.

Scénario C (probabilité 15 %) — Choc géopolitique majeur, retour à 0 % ou négatif

CHF s'apprécie violemment (vers 0,87 EUR/CHF), la BNS rebaisse jusqu'à 0 % voire revient en territoire négatif. Très bon pour obligations longues, immobilier coté, mais désastreux pour les exportateurs.

Mon positionnement actuel

Sur la base du scénario central (A), j'allocate :

30 % en obligations CHF (durée moyenne 4-5 ans)
10-12 % en immobilier coté (UBS Sima, PSP, Mobimo)
45 % en actions globales et suisses
8 % en cryptos / or
5-10 % en cash CHF rémunéré

Si la BNS surprend par une hausse en juin 2025, je rebalance vers plus de cash CHF et moins d'obligations longues. Si elle baisse plus vite qu'attendu, j'augmente la part immobilière et obligations longues.

Quatre erreurs que je vois souvent

Suivre la Fed plus que la BNS pour un patrimoine en CHF. La Fed bouge plus, mais ce qui compte pour vous, c'est la BNS.
Ignorer les interventions de change : la BNS peut vendre des EUR contre CHF en silence, modifiant les flux du marché sans communication officielle.
Confondre taux directeur et taux SARON : ils sont liés mais distincts. Le SARON est un taux de marché interbancaire qui converge vers le taux directeur sans le suivre parfaitement.
Oublier le rapport stabilité financière : publié chaque année en juin, il révèle la vision BNS sur les risques bancaires (UBS post-CS, immobilier, etc.).

Pour discuter de votre positionnement face aux décisions BNS, [LinkedIn Laurent Duplat](https://www.linkedin.com/in/vocalisia).

BNS et politique monétaire : comment je lis les décisions de Thomas Jordan pour piloter mes placements